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一位投資大師跨越50年的私人手記——《投資叢林》

最新高手視頻! 七禾網 時間:2019-07-01 12:10:22 來源:七禾網

今天跟大家分享一本比較不錯的書——《投資叢林》。



這本書是有加拿大巴菲特之稱的加里斯洛夫斯基在79歲時總結自己50年的投資經歷和心得所寫的一本書。他是一位聲名顯赫的投資富豪和慈善家,加拿大最大的資產管理公司的創始人和管理人,早年曾在著名的麥吉爾大學商學院教授過投資課程,學而優則用,之后開始全力投入投資實戰,取得了輝煌的投資業績,被《理財周刊》稱為“加拿大的巴菲特”。其投資業績在加拿大的投資基金業處于領先地位。



1、在全世界我可以選擇的幾萬只股票中,我真正需要看的最多只有50只。


2、選擇好的非周期性股票,長期奔跑在投資的高速公路上”——作者年輕的時候,有一次駕駛者一輛非常老舊的車從荷蘭開往法國,荷蘭的舅舅給的建議:所有的長途路程都在高速公路上開,而不要沿著風景優美的輔路。原因是減小發生車禍的可能性,更快地到達目的地,而且如果車出了毛病能很快得到幫助。


3、你成功的關鍵點是選擇在非周期行業內領先公司的股票,然后堅持持有它們多年。這種投資途徑看似平淡枯燥,因為很少變動,但這種做法是有效的,尤其是在你借鑒了專家的分析研究之后。謹守規則并留在投資的高速公路上,不要四處觀望。


之所以叫投資叢林,是因為加里斯洛夫斯基把投資看作在叢林里生存,叢林里有各種各樣的動物,有的動物對你有善,有的對你有危險,還有的會誘惑你,而你要通過理智、常識在叢林里選擇一條的“長期的、低風險高收益”的道路。


這本書是加里斯洛夫斯基根據自己長達50年的投資經歷所寫。書中不僅闡述了他寶貴的投資理念和投資經驗,還深刻表達出他對社會和人生的精辟見解。在這本書中,加里洛夫斯基一開始就指出無論在現實生活中還是投資中導致人們失敗的就是人們自己,是人們自己的貪婪和恐懼。而鎮定的神經、優良的分析與規劃、基本常識是投資的根本要義。同時,這些只有人們通過自己來實現,不能依靠盲目的跟隨市場熱情,要做正確的事情,并且持續朝那個方向前進。在作者于2005年寫下本書時,已經預見到當時的經濟必然會出現問題,兩年以后,美國的次貸危機以及隨后的金融危機完全驗證了作者的天才般預見。


加里斯洛夫斯基的投資理念是投資于了解的,具有優質成長性的公司,同時必須價格合適(價格不能太高)。因為“你不能改變人類作為動物的本性,人類永遠也不是完美的”所以,這樣的公司一定會有一個當市場恐懼時候的低價,從而給你買入的機會。而投資首先要做的就是不要去做任何愚蠢的事情。


對投資行業的選擇:

消費品、醫療、零售和分銷物流、銀行保險


消費品


對花生醬、谷類食品、軟飲料,或者剃須刀片的消費基本上是非周期性的。不僅如此,隨著冷戰結束,這些產品已經擴張到全球。像吉列、可口可樂、菲利普?莫里斯、聯合利華、家樂氏、康尼格拉等等這樣的公司,就是值得考慮的公司類型。你應當查驗它們在一個時期,例如,10年期的收益和股利增長率。如果它們每5-7年增長一倍,那么這些公司就是你投資計劃的候選者。更進一步,如果股價在10年里上漲了4倍而同時市盈率沒有提高,那么這樣的股票,就是你本應該在10年前就去購買的股票!


醫療


供你探尋的另一個非常肥沃的領域是醫療,包括業內領先的醫療產品供應商的股票。像雅培、強生、諾華(一家瑞士公司)、豪夫邁-羅氏(也是瑞士公司)、卡地納健康集團(CardinalHealth)、輝瑞、安進(Amgen)等。這些都是重點關注對象,有著堅實的特許權和出色的研究設施。在我看來,這是一個絕妙的領域,其內的公司股票在我的投資組合中總是占有很大一部分。


零售和分銷物流


零售和分銷物流行業也會產生一些好股票,但這是一個比較微妙的領域。例如,業內領先的藥品連鎖店有著很棒的經過時間檢驗的業績。但零售概念股經常只有有限的生命周期,并且很難延長。頂尖的食品連鎖店被證明更可能比百貨公司或專賣店存續得長久。不過,如果你能及早抓住一個好概念股,就像沃爾瑪或者家得寶(HomeDepot),它能在許多年里向你提供15%的成長率。


銀行保險


在銀行或保險領域很難找到15%的穩定成長,但這樣的增長確實存在,尤其是近來。競爭法律的變革模糊了證券包銷、經紀業、保險業和銀行業之間的界限,為發展創造出新機遇;其結果是世界范圍的業務擴張。在這個領域中有許多股票提供每年12%到13%左右的穩定收益。當然,你應當看到利率,因為高利率傾向于抑制這些股票的價格。尋找那些常年提供高所有者權益收益率的金融股票,它們還要有一條增長的收入線,要顯示出不論是在頂端(毛收入)還是在底端(凈收入)都有穩定的增長。


有些人可能說,只要價格足夠低,任何東西都值得買。然而,我的準則是只投資于高質量,其增長大體上是非周期性的股票,這種股票有可預期的高收益率,并且有希望提供較高的股息增長率。我相信,如果你把這點記在心里,你就能保持在正軌上,就沒理由會被股市上存在的所有股票(例如明星股)所迷惑或淹沒。


要記住的第一點是,如果你想成為一名有判斷力的投資者,就要回避感情,尤其是貪欲和恐懼。不要陷入愛戀,不要比友情走得更遠。讓事情成為“柏拉圖式的”——也就是,理性的。


第二點是,要暫時忘卻股市整體情況是怎樣,而僅僅集中于你擁有其股票的公司。一位權威人士曾說他投資時,仿佛他就是這整個公司的擁有者。如果公司做得好,那么到時候他就會變得富有,即使他只擁有所有股票權益中的一小部分也是如此。畢竟,有著許多的非上市公司,從不在股市上流通,它們的擁有者事實上也已經變得非常富有。


日復一日的股票市場就像是海洋:有時風平浪靜,有時風暴肆虐。但你所看到的這一切都是表面現象,而不是底下所發生的事情。在表面層次,它在各個方向上都受狂熱的影響,一年中股票平均會有30%的價格擺動。顯然,真正的內在價值不會變化那么大——但是“羊群”的感覺會,頭一年黃金風行一時,第二年則是后進的石油股票或者房地產帝國。在短期,股市僅僅是貪欲和恐懼的鏡子,是這兩種感情散發出來的感受;然而,在長期,它“按照平均”來展示增長,反映出那些繼續增長、收入更多并支付更高股息的公司的表現。但如果你觀看構成S&P(標準普爾)500指數的那些股票10年期的圖表,你只能辨別出各只股票的表現同整體市場趨勢之間的很弱的聯系。


你有能力正確地判斷出周期性的頂峰并及時脫身,從而不必等待五年后的下一個頂峰嗎?或者是否除了那些正處于谷底(如果是這樣,你確信該公司能生存下去嗎)從而可以去購買的股票之外,該把所有有周期性的股票都排除掉,從而這樣要更容易一些?如果你能在谷底購買,那么你就能很容易讓價值倍增,并在不用等價格到頂的時候就把它們賣出,因而避免在你售出前發生價格倒滑的風險。


然而,這會是個很微妙的游戲,并且問題是,從長期看,它會比僅僅盯住非周期性高質量成長的股票回報更高嗎?我的選擇傾向是后者,這樣可以更安心入睡,需要做的交易更少,而且你可以避免由于買得過早或錯過在頂峰附近賣出而帶來的懊惱。而且,非周期性增長的股票會定期提高股息,而周期性的股票則提高后又降低它們。


告誡要遠離的股票:


1、管理層不坦誠、不以股東利益為核心的公司:發行大規模期權,并且期權沒有相應的限制條件,不能做到以讓管理層長期站在股東角度的公司。


2、董事會是“侍從”、不是股東守護者的公司:這樣的公司往往以高管短期利益為核心,不能追求公司的長期價值增值。


3、避開熱門股:包括熱門的概念股、IPO和在歷史高點上增發的股票。


投資理念:非周期性股票


加里斯洛夫斯基的投資理念是投資于了解的,具有優質成長性的公司,同時必須價格合適(價格不能太高)。因為“你不能改變人類作為動物的本性,人類永遠也不是完美的”所以,這樣的公司一定會有一個當市場恐懼時候的低價,從而給你買入的機會。而投資首先要做的就是不要去做任何愚蠢的事情。


在合理的價位上,買入并長期持有優質的,非周期性股票:


1、作有判斷力的投資人(獨立思考):擺脫貪婪恐懼,保持理性,不陷入感性的迷霧;


2、忘記股市價格的波動,專注于公司的經營;


3、判斷公司被高估還是被低估:加里斯洛夫斯基的工具是PE與PD(股利收益率:股價除以分紅)


4、同所在行業的公司比起來,經營更加優異;


5、通過排除法排除掉各種不能帶來長期收益的公司:


1)、排除掉利潤不穩定的周期性行業:例如原材料與農產品


2)、把特別流行的股票排除掉


3)、關注短期不受歡迎的公司


4)、去掉負債過多,可能破產的公司


5)、再好的公司也要在被低估的時候買入


6)、選擇股利整體不斷增加的公司


7)、選擇成長率大于14%的公司


8)、尋找同行業的領導者公司


加里斯洛夫斯基青睞的行業有:煙草、飲料這些消費行業,以及醫療與醫藥行業,還會在金融行業“常規性跳崖”的時候買入被低估的保險和銀行股。“雅培”是他投資的一個經典,被他稱作“一次性決策股”,就是“在一只股票重大但是短暫下跌后買入,然后一直持有。”


加里洛夫斯基勸誡投資人不要做賭徒,要在了解一家公司的產品和服務的基礎上進行投資。


賣出原則:


1、價格過高(相對于價值)


2、公司將來經營的復合增長率會下降


3、公司債務變重


4、行業地位下滑、管理不善


他建議投資人不斷去了解各種公司,從而找到優質的公司,形成一份名單,等待股市處于非常不景氣的時候買入。所以,投資人的耐心很重要,投資人要用邏輯、事實和常識去平衡自己的情緒,加里洛夫斯基叫這個方法為“紳士規則”。


加里洛夫斯基建議投資人不要以短期公司的盈利為分析目標,要著眼于長期給股東帶來的價值,所以他要分析資產負債表,從而了解負債情況、凈收入、流動比率、運營資本額、存貨周轉率、毛利潤、利潤率、銷售額、公司高管收入,并作縱向(公司自身不同時期)和橫向(同行業不同公司)比較,以了解公司的經營能力和管理層的品質和能力。


最后要通過不斷的對經營數據質疑、和定期檢查公司的經營情況,而跟蹤買入的公司。


加里斯洛夫斯基也許在國內不是那么知名,但是以他50年在投資叢林里摸爬滾打的經驗,我相信他對行業的選擇具有投資實踐的價值。讓我們記住他的選擇:生活消費品、醫藥、銀行保險和連鎖零售業。


七禾研究 翁建平編輯整理


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