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云雨未成還又散, 思量供需終難諧

最新高手視頻! 七禾網 時間:2019-06-28 18:12:10 來源:七禾網 作者:七禾研究

七禾網注:嘉賓回答僅代表其本人觀點,不代表七禾網的觀點及推薦。金融投資風險叢生,愿七禾網用戶理性謹慎。



李科簡介

西北工業大學應用化學專業碩士,上海彎道投資有限公司化工投研總監,從事化工品的投研工作。堅持以基本面分析為根本,除了持續跟蹤氯堿產業鏈各種供需、庫存數據外,注重與現貨產業鏈各個環節的溝通,多次參加、組織調研,與產業鏈上中下游的企業建立了深厚的關系。善于把握商品的季節性,并將產業的季節性和不同期貨合約有效結合。多次受邀參加行業會議并演講。


公司簡介

上海彎道投資有限公司始于房地產開發和投資理財現轉型從事長期股權投資和國際及國內大宗商品的投資。2001年開始與國內外知名證券、期貨公司建立了長期的合作關系并向海外市場發展。近年來在期貨業界成績斐然,取得了長足的發展。公司將價值投資思想與中國資本市場相結合的最堅定的實踐者之一,專注于中國優秀企業的長期股權投資,致力于國際及國內大宗商品的價值發現,在業界享有良好的知名度。


精彩觀點

接下來PVC供需結構會逐步走弱。2019-2020年,PVC應該處在轉弱的過程中。

PVC的核心定價區域主要在華東、華南等兩個主要的消費地區,不過最終的定價權還是在上游。

PVC的供應端一直出問題,盤面09合約應該可以上7500的,但始終上不去,原因就是需求不及預期。

3000億關稅不加只能說明需求不會進一步惡化,但并不是有多大利好。如果把那已經征收的25%的關稅取消,那就好很多。

09合約如果到6500以下,會有大量的買盤出現如有下游的投機性補庫。不出問題的話,盤面打到這個位置會有一波下游買盤帶來的反彈。

下半年的話。供需結構開始走弱,01合約有可能要破6000。

四季度是PVC產量的高峰期,七八月份是產量的低谷期。另外,4-9月份企業一般會進行檢修,所以在4-9月份,產量都是相對偏低一些的。

電石行業屬于高能耗、高污染的行業,受環保影響最大,相關政策也比較多當然電石企業本身也不夠成熟。

跟其它行業相比,管材行業集中度很高,已經是PVC下游中集中度最高的行業。

PVC生產企業話語權最強,其他都較弱, PVC的上游電石企業也無定價權。

無論從價格、技術上來看,PP都不能替代PVC。

預判PVC價格的走勢,上游方面關注供應、開工、新增產能、檢修情況等,下游方面關注訂單、利潤、原料庫存、成品庫存等,貿易商方面關注行為、拿貨意愿、套保意愿等。概括來說,供應端要關注供應的變量,需求端看需求好不好。

01合約肯定是偏空的,所以我覺得01合約有逢高空的機會。如果非要給點位,7000就是一個不錯的點位,目標1000點。

在調研的時候,對于我們了解的情況,最好多準備一些問題,以便對方可以全面準確地回答。除了基本的生產情況外,我對企業工作人員的狀態也很關注。

市場出現偏差的時候就是給我們機會的時候,也是我們去建頭寸的時候,但是這個時候一般都會有懷疑,所以做研究投資就難在這個地方。

現貨商的參與會讓期貨價格波動區間變小。

拿到一個新的數據的時候我都會把它轉成一個變量Δ,所以就有供應上的Δ和需求上的Δ,最終得出總的Δ。我會根據這個總的Δ來判斷我的方向。當然我的投研體系里面還有一個非常重要的東西就是季節性。


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七禾網1、李老師您好,感謝您和七禾網進行深入對話。您對PVC產業鏈非常熟悉,請問我國一年PVC的生產量為多少?消費量為多少?近年來,生產量和消費量的增長情況如何?


李科:產量差有1873萬噸,消費量有1890萬噸,基本上產銷平衡。2018年產量的增速大概有5%,消費的增速大概在7%。整體上,產量和消費量都處在增長的過程中。



七禾網2、PVC的下游消費主要體現在哪幾個領域(比如PVC管道、PVC地板等)?各個領域分別占PVC總消費量的比例是多少?哪個領域的消費增長比較快?


李科:PVC主要還是跟房地產相關,比如排水管、穿線管等,大概占30%。其次是型材,大概占20%。再就是地板和膜,膜占10%,地板占8%。其他領域的占比相對來說比較小。目前地板肯定是PVC中下游發展最快的。



七禾網3、我國生產PVC的主要區域是哪幾個?消費PVC的主要區域是哪幾個?核心的定價區域是哪里?


李科:主要是新疆、內蒙、陜西、山東等省。消費主要區域是華東、華南。核心定價區域主要在華東、華南。相對來說,華東更有優勢。



七禾網4、為什么說核心定價區域在華東,但最終的定價權在上游?


李科:華東的消費量相比華南要略大些,而且華東的交割倉庫多,一般期貨交割也發生在華東,所以華東是核心定價區域。至于為什么最終定價權在上游,其實也很簡單。因為PVC上游的集中度是要遠遠大于下游的。并且最近幾年PVC供需情況較好,是一個賣方市場,上游的話語權自然就會比較重。



七禾網5、我國PVC以及PVC制品每年的進口量、出口量情況如何?


李科:2018年,PVC原料的進口是84萬噸,出口是63萬噸,進出口的量都很小。制品方面,主要是地板出口,去年大概有354萬噸,折合成對應的PVC粉只有140多萬噸,在全年產量中的占比大概只有7%-8%。但這是一個變量,這一塊兒的影響還是挺大的。



七禾網6、請您談談中美貿易戰加劇或緩和兩種情況,分別對 PVC地板的出口的影響,以及對PVC價格的影響?


李科:如果貿易戰緩和,那就得看緩和到什么程度。現在已經加了25%的關稅,后面還有3000億。要是把25%的關稅取消,那當然是非常利好,但如果只是3000億不加,那25%的關稅仍然會使下游企業難受。先說對地板的影響。我前面說到地板方面有354萬噸左右的出口,這里面有60%是出往美國的,關稅已經實實在在加上去了,所以影響還是蠻大的。



七禾網7、您覺得在最壞的情況下,PVC的期貨價格會到什么位置?


李科:這個可能要分時間來說。以09合約為例,我覺得可能最低也就是在6300附近。盤面如果到6500以下,不出問題的話,會有一波下游的買盤帶來的反彈。如果后面要繼續漲,還要靠需求的支撐。所以這個位置暫時會是一個比較堅定的底。



七禾網8、目前我國室內裝修的地板領域,用PVC地板的比例比較少,您覺得PVC地板的使用比例有沒有可能較快提高?為什么?


李科:之前國內的地板基本上全是出口的。去年應該有90%,現在我拿到的數據是85%,國內使用量大概只有10%-15%。國內很難大幅使用PVC地板。PVC地板很便宜,逼格也不高,更多人還是回選擇常見的實木地板。短期內PVC地板在國內的使用量只能是緩慢增長,不會大幅提升。



七禾網9、我國PVC的生產和消費的淡旺季有沒有明顯的季節性規律?


李科:有,一般來說,四季度是PVC產量的高峰期,七八月份是產量的低谷期。另外,4-9月份企業一般會進行檢修,所以在4-9月份,產量都是相對偏低一些的。消費的季節性體現則更加明顯,尤其是春節期間下游停產,上游不停產。但季節性也在逐步淡化。



七禾網10、PVC上游電石行業目前運行情況如何?環保政策對電石行業影響大不大?


李科:目前行業產能利用率只有60%,整體處于正常運行。電石行業屬于高能耗、高污染的行業,受環保影響最大,相關政策也比較多當然電石企業本身也不夠成熟。 


責任編輯:李燁
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